1.办公用品业务增幅明显,SaaS 软件服务初露锋芒
   
2016 年公司实现营业收入28.65 亿元,其中办公用品、办公设备业务实现营业收入26.37 亿元,占营业收入的比重为92.05%,较去年同期增长69.73%;SaaS 软件服务实现营业收入2.28 亿元,占营业收入的比重为7.95%,较去年同期增长710.13%。
   
报告期内,公司秉持“夯实主业、打造平台、布局生态”的发展战略,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台,其中硬件业务主要是办公用品和办公设备,软件业务主要围绕SaaS 软件服务。
   
办公用品业务方面,公司坚持以企业级客户需求为导向,依托齐心大办公电商平台和齐心办公渠道宝移动APP,销售办公用品和办公设备。报告期内公司办公用品营收增长主要是公司控股子公司齐心乐购代理联想电脑等IT 设备销售额的快速增长所致。
   
2016 年公司代理IT 设备销售额增加了9.9 亿元。
   
SaaS 软件服务方面,2015 年开始公司将SaaS 软件服务定位为重要发展方向,积极进行战略布局。目前公司已经收购杭州麦苗和银澎云,重点布局了大数据营销和云视频会议,参股阳光印网、犀思云,参与九恒星、一览网络定向增发,涉足在线印刷、云计算服务、资金管理系统和招聘服务等细分SaaS 领域。2016 年杭州麦苗实现销售收入6271 万元,同比增长123%;银彭云自股权购买日至报告期末实现销售收入1.65 亿元。综上在公司自身竞争优势以及银彭云纳入合并范围的作用下,公司SaaS 业务实现营收710.13%的增长。
   
2.盈利能力企稳回升,费用率有所降低
   
报告期内,公司销售毛利率为17.42%,较2015 年毛利率17.04%增加0.38pct;销售净利率为3.66%,较2015年净利率1.25%增加2.41pct,公司整体盈利能力企稳回升。分产品来看,2016 年公司办公用品业务实现毛利率12.37%,SaaS 业务实现毛利率76%。
   
期间费用方面,2016 年公司销售费用率为7.68%,较2015 年销售费用率13.18%减少了5.5pct;管理费用率为4.67%,较2015 年管理费用率6.7%减少了2.03pct;财务费用率为1.02%,较2015 年财务费用率0.48%增加了0.54pct,主要系本期支付利息支出有所增加。公司期间费用率整体呈现下降趋势。
   
2016 年末公司应收账款为3.3 亿元,较年初增加约6700 万元,一方面由于公司新收购深圳银澎云计算子公司应收账款增加约3000 万元,另一方面公司2016 年整体销售规模较2015 年有所增长,导致应收账款增加。
   
3.深耕行业,渠道占优
   
公司目前行业内超过50000 家优质客户资源,通过B2B 大办公电商平台,聚焦政府以及大中型企业的电商化采购服务,持续发展大中型客户;通过API 接口、Link 接口的开发,初步实现超大型客户、合约客户的电子商务采购功能;为经销商提供渠道宝平台一站式办公用品集成采购服务;推出齐采网,为中小微企业提供一站式办公服务。同时公司积极参与政府招投标采购项目,成功入围国家级、河南、宁夏、合肥、长沙等12 个省、地、市级政府采购。报告期内公司积极开拓国际市场,设立美国分公司、欧洲分公司,借助亚马逊电商平台,开拓海外市场。
   
投资建议:公司办公用品业务依托电商服务平台的优势,有效进行渠道开拓,不断开拓新客户,随着公司大办公电商平台的持续优化,客户体验、产品力、渠道力持续提升。SaaS 软件服务业务内生外延发展,2016 年实现2.28 亿收入,710%增长。我们预计公司2017 年净利润为1.5 亿元(+44.2%),EPS 为0.35 元/股,对应P/E为67x,维持“买入”评级。
   
风险提示:业务整合及管理风险;办公用品竞争加剧的风险。